快時尚Zara告別黃金時代。

作為全球最大的時裝零售商之一，Zara母公司Inditex在疫情中受到重創。

據時尚商業快訊，在截至4月底的三個月內，Inditex銷售額同比大跌44%至33億歐元，毛利率降至58.4%，營業利潤僅錄得4.84億歐元，去年同期為17億歐元，更錄得史上首次淨虧損4.09億歐元，上年同期的淨利潤為7.34億歐元。

由於受到新冠疫情的巨大衝擊，導致其銷售額大幅下降，截至4月底，該集團淨虧損為4.09億歐元（4.65億美元），銷售額從去年同期59億歐元跌至33億歐元。

Inditex表示，疫情封鎖措施迫使其關閉了全球大部分門店，對第一財季業績造成嚴重影響，但銷售勢頭在5月份開始改善，大部分市場開始逐漸重新開放。

此外，Inditex表示2020、2021年計劃關閉1000-1200家小型門店，占總數的13%-16%，加強發展熱門商區大型門店，並在未來三年內加速擴張在線業務。

門店關剩不到七分之一

公司稱，為應對疫情影響，已采用就近采購及單一存貨地點等經營模式維持供應鏈正常運作。

另外，公司還采取其他措施控製經營開支。

但再及時有效的方式都難敵閉店的影響。四月末，公司在全球27個市場開張門店為965家，該數目不到正常月份的七分之一。

今年前兩個月（疫情爆發前的一、二月），公司開張門店為7000家左右。三月第三個星期開始，Inditex門店數量即出現大幅度下滑。

但公司預計，大部分門店將會在本月底重新開張。

而按品牌劃分，截至今年四月末Inditex旗下品牌門店數量實際與去年同期相差並不大（7412 VS 7447）。

因此雖然第一財季Inditex開張門店數量暴跌，但在門店恢複經營後，Inditex有條件迎來銷售大幅反彈。

另外，雖然大規模關店導致公司營收滑坡，但是從部分指標來看，Inditex的節流措施並非沒有成效。

首先，從毛利率來看，第一財季公司毛利率為58.4%，較去年第一季下降1.1個百分點，說明公司未在第一季展開大規模折價銷售。

其次，公司財季內經營費用為14.48億歐元，同比下降21%。在實際經營門店數量並無大幅下滑的情況下，雖然經營費用降幅遠不如銷售收入跌幅，但考慮到疫情對前四個月造成的全球性影響，Inditex的節流措施已算得上有效。

再者，在調整經營模式後，公司存貨並沒有因為疫情滯銷而上升，反而下降了10%。經營自由現金流由去年第一財季的淨流出25.36億歐元減少至6.04億歐元。

公司現金及現金等價物我為34.01億歐元，同比下降35.9%；短期投資為25.06億歐元，同比增長69.7%。計入流動負債及非流動負債後，公司的融資現金淨額57.52億歐元與去年同期（66.6億歐元）相比相差並不算太大。

而公司亦並未因為疫情宣布暫停派息。2019財年每股35美分的股息將在今年11月派發。2020年及2021年內的分紅（每股78美分）亦將如承諾在2021年及2022年宣派。

最後，因禍得福的是，公司第一財季線上銷售額較去年同期增加50%，四月份則增加95%。

因此，從以上指標大致得出第一財季Inditex大致業績狀況為收入/利潤受疫情極大影響，大但在調整經營方式後，公司存貨、資金麵及仍在經營的門店實際上並未出現太大惡化。

塞翁失馬，焉知非福

5月份，公司以本地貨幣計值的門店及線上銷售額同比仍下跌51%，6月2日至8日同比跌幅為34%。在完全解除封鎖的市場，公司銷售收入同比下降16%。

結合上文提到本月底部大部分門店將重新開放的預期，並未傷筋動骨的Inditex有望在疫情影響逐漸減退後迎來反彈。

而從當前完全解封的市場銷售業績來看，反彈會有，但短期內可能很難恢複至疫前水平。

公司在財報中還給出2020年至2022年的發展計劃，主要包括每年資本開支9億歐元，其中數字化投資未來三年將會合共投入10億歐元。

Inditex表示，其未來的三大發展戰略為數字化、整合線上線下店及可持續發展。

今年年底，Zara將在總部開張64000平米的線上直播室；線下門店經營麵積在之後三年將保持2.5%的增長率，平均每年新開150家門店。期間，多家門店將進行擴建。

公司預計位置更好的門店結合線上營銷將可以令同店收入增加4%至6%，提高盈利能力及降低公司資本密集程度。

今年第一季度的疫情，對於Inditex及旗下的Zara造成了巨大的打擊。但第一財季線上銷量暴增可能亦讓公司更加堅定線上+線下結合的銷售策略。

線下的Zara大家見得多了，一個帶直播室的Zara總部可能很多人都沒有想象過。而經驗告訴我們，直播帶貨能帶動的銷量十分可觀。

所謂窮則變，變則通。

經過第一財季門店關剩不足七分之一並錄得大幅虧損之後，疊加之後消費者消費水平下滑，Inditex在今年銷售大幅反彈至去年水平近乎是不可能的事。

但明年開始，數字化轉型加快的Inditex將釋放更大的想象空間。

在西班牙股票市場，Inditex股價第一季無可避免出現一輪大跌，但在三月中旬開始公司股價開始回升，最新已恢複至去年八月底水平。

長期而言，線下門店走向線上是大勢所趨，再過幾年看，今年第一財季的疫情對之後決心擁抱線上數字化的Zara及至Inditex會不會又是塞翁失馬，焉知非福呢？

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